核心观点
❒.焦煤焦炭在10月份整体偏弱运行，十一长假之后，市场对钢材看涨的情绪落空后，整个黑色系弱势运行，由于节后焦化厂开工恢复速度快于钢厂高炉开工率，焦炭供求略显宽松，焦炭成为整个黑色系中最为弱势的品种
❒.从目前的情况来看，焦炭提降50元/吨后利润受到严重压缩，进而开始打压原料端焦煤价格，随着采暖季的来临，焦化厂开工率将逐渐降低，在供需偏宽松的情况下焦煤价格将持续走弱，后期建议关注焦企的利润情况，以及进入采暖季后煤矿的安全检查力度。
❒.面对焦炭需求不振，市场寄希望于年底的焦化行业去产能情况，但从目前来看去产能形势仍不明朗。
一、行情回顾
焦煤焦炭在10月份整体偏弱运行，十一长假之后，市场对钢材看涨的情绪落空后，整个黑色系弱势运行，由于节后焦化厂开工恢复速度快于钢厂高炉开工率，焦炭供求略显宽松，焦炭成为整个黑色系中最为弱势的品种，焦炭主力合约2001从节后开盘的1890元/吨跌至1732元/吨，焦煤主力合约2001节后高开低走，从1270元/吨跌至1205元/吨，10月22日受宏观消息面的影响，焦煤焦炭开始略有反弹，整体来看十月份焦煤焦炭整体偏弱运行，但焦煤行情相对焦炭较为乐观。
现货方面，十一长假之后，钢材市场与预期相反，开始“跌跌不休”，进而影响焦炭价格的提涨100元/吨也未能落地，受悲观情绪的影响，反而对焦炭价格的提降50元/吨快速落地，但落地后成交情况并未好转，市场进入僵持阶段。而焦炭价格下跌50元/吨后，焦企利润受到压缩，转而开始打压原料端焦煤的价格，因此十月份焦煤焦炭均弱势运行。
二、焦煤基本面情况
1、原煤供给基本平稳，进口煤政策不明朗
国庆节后，前期因环保监察停工的各地煤矿也逐渐复产。国家统计局数据显示，2019年1-9月份，全国原煤产量为273645.2万吨，累计同比增长4.5%，其中9月份全国原煤产量为32414.1.0万吨，同比增长4.4%，月环比增速降低0.6个百分点。9月份原煤产量有所下降的原因可能是，10月初的国庆环保安监趋严导致部分煤矿停工，截至目前，大部分煤矿已经全部复工，预计10月份原煤产量增速会有所回升，原煤供应稳定。分地区来看，9月份内蒙古原煤产量为8380.8万吨，同比增长2.4%；山西原煤产量为8182.0万吨，同比增长5.3%；陕西原煤产量为6547.2万吨，同比增长11.7%。目前来看，焦煤整体供应情况略微宽松。
进口煤方面，海关总署数据显示，2019年8月，中国焦煤进口量为906.71万吨，月环比增长17.03%，其中从澳大利亚进口焦煤449.42万吨，环比增长13.6%；从蒙古进口焦煤373.51万吨，同比增长45%。8月份进口煤总量有一定程度增长，国际焦煤需求疲软，澳煤到港量增加，叠加近期港口通关限制，导致港口焦煤库存进一步累积。截至10月25日，焦煤港口库存为766万吨，周环比增加10.5万吨。按照2018年年进口煤全年平控预估，10~12月剩余进口额度仅3000万吨，如果严格按照进口平控政策额度，月均仅约1000万吨。预计后期进口煤数量会有所回落，将略缓解国内焦煤库存压力。目前焦煤整体供应稳定，由于下游焦企需求有所减弱，整个10月份焦煤价格呈下跌态势，现长治低硫瘦主焦下调20元/吨报1380元/吨，安泽地区低硫主焦报价1480元/吨，10月以来累计下调60元/吨。
2、焦企开工有所回落，后期焦煤需求或减弱
十一长假后，焦企复工较快，焦化厂开工率迅速恢复到国庆节前的开工水平，但随着北方天气逐渐转冷，河北、山西、山东等地区环保限产趋严，近期焦化厂开工率有所回落。据Mysteel数据显示，截至10月25日全国100家独立焦化厂产能利用率为76.99%，周环比下降1.02%，其中华北地区的产能利用率为69.52%，环比下降2.06%。随着焦企开工率的小幅回落叠加整个黑色市场情绪略显悲观，焦企对焦炭的采购以按需为主，截至10月25日，钢厂焦化厂的焦炭总库存为1698.33万吨，周环比增加33.95万吨。其中，100家独立焦化厂焦煤总库存为812.21万吨，周环比增加10.97万吨；110家样本钢厂焦煤总库存为886.12万吨，周环比31.98万吨。从目前的情况来看，焦炭提降50元/吨后利润受到严重压缩，进而开始打压原料端焦煤价格，随着采暖季的来临，焦化厂开工率将逐渐降低，在供需偏宽松的情况下焦煤价格将持续走弱，后期建议关注焦企的利润情况，以及进入采暖季后煤矿的安全检查力度。
三、焦炭基本面情况
1.焦炭产量相对平稳，进出口情况值得关注
今年焦化厂开工率始终维持高位，为营造“国庆蓝”部分焦企从9月中下旬开始限产停工，但国庆节刚过，焦企迅速开工，国庆假期后的第一周焦企开工率便达到限产前水平。数据显示，2019年1-9月，全国焦炭总产量为35435.6万吨，同比增长6.3%，较8月份增速回落0.4个百分点。9月份全国焦炭产量为3922万吨，同比增长3.2%。其中，9月份，山西焦炭产量为800.2万吨，同比增长2.6%；河北焦炭产量为398万吨，同比增长2.6%；山东焦炭产量为413.4万吨，同比增长28.7%；陕西焦炭产量为425.4万吨，同比增长35.7%；内蒙古产量为318.2万吨，同比增长3.4%。9月份焦炭产量增速回落的原因是9月中下旬华北地区的环保限产，随着采暖季的来临，环保限产的政策将逐渐趋严，叠加钢材淡季来临，预计后期焦炭产量会有所减弱，建议后期密切关注各地区环保限产政策的颁布和执行情况。
另外值得关注的一点是，往年的我国基本属于焦炭净出口国，对焦炭的进口量微乎其微，但今年焦炭的情况出现了微妙变化，首先是焦炭出口量自今年初开始出现了明显的持续下滑，1-9月焦炭累计出口为516万吨，较2018年同期下降了25.54%。再是今年下半年开始出现了几批来自澳大利亚、蒙古、日本的进口货源，1-8月焦炭累计金楼18.21万吨，较2018年同期增长了358.69%。虽然焦炭的进口数量仍是少量，但这种现象却说明了两个问题：一是目前国际市场焦炭需求不乐观；二是中国焦炭价格处于相对高位，国际上存在向中国输送过剩焦炭的价差。伴随着全球经济周期性低迷的持续，我国焦炭进出口情况的逆转或将长期存在。
2.焦企库存开始累积，钢厂及港口库存仍在高位
10月初，焦企的焦炭库存延续前两个月的低位状态，焦企对焦炭进行100元/吨的提涨，但因假期后焦企开工率复产速度高于钢厂，并且华北地区因秋冬季大气污染管控方案的颁布，高炉开工率不及焦炉开工率，焦企库存开始累积。截至10月25日，国内100家独立焦化厂焦炭库存为51.5万吨，周环比增加5.3万吨。随着焦企库存的累计，10月初焦企对焦炭的提涨未能落地，因为钢厂和港口焦炭的高库存，反而是钢厂对焦炭的提降50元/吨快速落地。数据显示，截至10月25日，国内110家样本钢厂的焦炭库存为457.12万吨，周环比下降3.31万吨。目前钢厂库存中高位，对焦炭以消耗库存为主，后期随着采暖季的来临，下游钢材市场也将转入淡季，因此钢厂对焦炭需求有主见减弱趋势。而港口库存方面，目前焦炭港口库存仍是近几年的高点，截至10月25日，四港口总库存为444.8万吨，周环比增加4.2万吨。其中，天津港焦炭库存为36万吨，连云港焦炭库存为8.5万吨，日照港焦炭库存为159.3万吨，青岛港焦炭库存为241万吨。整体来看，目前焦炭库存处于中高位，供给相对较为宽松，11月份采暖季来临之后，焦炭需求将明显减弱，建议密切关注各环节库存情况。
3.下游需求持续疲软，后期去产能有变数
受房地产行业低迷的影响，今年钢材市场旺季表现不及预期，生铁产量也有所下滑，数据显示，2019年1-9月全国生铁产量为61202.8万吨，累计同比增加6.3%，增速下滑0.6个百分点。其中，9月份全国生铁产量为6730.6万吨，月环比下降386.8万吨，增速下滑5个百分点。进入10月以后，北方天气污染严重，10月16日生态环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》，随后河北、山西、山东、江苏和安徽等地区陆续发布环保限产方案，全国钢厂高炉开工率持续下滑，数据显示，截至10月25日，全国高炉开工率为63.54%，周环比持平，其中河北唐山地区高炉开工率为59.42%，周环比下降0.72个百分点。目前钢厂高炉开工率略低，对焦炭的采购积极性减弱，甚至部分钢厂已停止采购。采暖季即将来临，短期内预计下游需求持续疲软。
面对焦炭需求不振，市场寄希望于年底的焦化行业去产能情况，但从目前来看去产能形势仍不明朗。原本市场对焦炭在产产能的预估是有净减少的，但之前山西省发布的焦化行业去产能文件中表示，山西省总产能压减至14768万吨以内，并在此基础上保持建成产能只减不增。目前山西总产能预估值在13800万吨左右，实际已经低于目标值，因此去产能对山西焦炭产量影响有限。再有山东省煤炭消费压减工作总体方案中要求压减焦化产能1031万吨，本计划2019年关停的几家焦化企业又传闻停产日期不确定。因此，寄希望于年底的去产能恐又生变数，如果各省焦化去产能存在延期的可能性，那么今年焦化产能减少可能成为泡影。
四、后市展望
焦煤方面，10月初钢厂对焦炭提降50元/吨落地后，焦企利润受到严重压缩，焦企转而向供需逐渐宽松的原料端焦煤压价，整个10月份焦煤各品种均下跌30~60元/吨。另外，国际焦煤需求疲软，澳煤到港量增加，叠加近期港口通关限制，导致港口焦煤库存进一步累积。11月份取暖季来临之后，各地区的环保限产政策将逐渐趋严，钢企焦企开工也将受到限制，届时焦化厂对焦煤需求或将进一步减少，焦煤价格或将受到高库存压制。需要注意的是，目前进口煤额度所剩不多，如果后期港口停止报关，这将对国内焦煤的高库存有一定的缓解。
焦炭方面，总体来看，焦炭目前供给略显宽松，下游需求的疲软叠加钢厂和港口的高库存，使得焦炭承受较大的压力，而焦化厂的高开工和秋冬季的环保限产又使焦炭雪上加霜。随着取暖季的到来，钢厂限产将继续趋严，彼时对焦炭的需求将继续减弱，如果年底的去产能执行力度不及预期，那么后期焦炭价格将很难继续反弹，但焦企利润已严重被压缩，后期继续大跌的概率也不大，预计11月份焦炭震荡偏弱运行概率较大。建议关注后期采暖季限产对焦炭供需两端的影响。
