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在钢铁行业有句俗话，“冬储做得好，来年赚到饱”。

2020年底的冬储季，让不少钢贸商赚得眉开眼笑，但今年的情况有所不同。中信建投期货钢矿研究员赵永均告诉21世纪经济报道记者，目前很多钢厂尚未公布具体的冬储政策，因此严格意义上来说钢铁行业还没有整体进入“冬储季”，各地贸易商正在抓紧研究冬储策略。

“从我们监测的钢铁社会库存来看，目前仍处于降库的过程，冬储还没有显现出来。一般来说，冬储的迹象是社会库存出现回升。‘回升’一方面是源于市场成交的弱势，导致货物的被动堆积。另一方面，是源于贸易商对明年春天钢价走势有良好的预期，他们认为可以用相对低的价位存储一定的货物，到明年春天以相对高的价位卖出去，从而获得一定的盈利空间。”12月20日，兰格钢铁研究中心主任王国清对21世纪经济报道记者表示。

卓创资讯钢铁行业分析师李晓娟告诉21世纪经济报道，预计今年钢铁行业整体的冬储会在元旦之后一周或两周内开始。

冬储迟迟未至的背后，是钢铁价格“淡季不淡”，这使钢铁厂仍然有较高的盈利空间。

冬储季迟迟未至

一般来说，钢铁行业从11月底逐步进入冬储季，在过年前1个月进入冬储的“高峰期”。

但今年，钢铁的冬储并没有明显的启动迹象，尽管钢铁已经明显步入淡季。

李晓娟表示，从需求上看，目前钢铁行业进入了传统的淡季，受天气的影响，需求萎缩比较严重，像东北和西北部分工地已经停工，市场上基本上没有做任何的交投交易。

王国清表示，钢铁行业的下游房地产和基建，今年都有下行的压力。基建投资已经有六个月的回落，不过到10月份单月增速回落幅度有所收窄，反映地方债加快发行，对重大项目的基建投资、开发有所支持，基建投资逐渐有所企稳。房地产9、10月份单月投资呈现同比负增长，到了11月份，随着地产信贷方面的宽松，地产方面稍微缓和。

赵永均指出，从近期与钢材贸易商的沟通来看，钢铁行业已经进入淡季，成交量及下游订单数量均在减少。地产和基建现在仍有开工，但是用钢强度在逐渐减少，华北地区下降非常明显，华东和华南尚可，但是也在缓慢下降。

“目前钢材库存基本上处于往年正常水平，以螺纹钢为例来看，总库存处于2019年和2020年中间位置，因此整体库存水平尚属正常。随着下游需求的逐渐减弱，各地贸易商对冬储十分关注。”赵永均表示。

一方面是需求减弱，另一方面供给也在降低，其中一个因素就是限产。

赵永均表示，从统计局给出的粗钢产量来看，2021年1-10月份粗钢累计产量8.77亿吨，同比去年下降600多万吨，降幅0.7%。此外，按照周度的五大品种钢材产量数据来看，11月份和12月份粗钢产量和10月份比较接近。因此，2021年全年粗钢产量可能在10.2亿吨左右，较去年下降4000万吨左右，钢铁限产的整体力度是非常明显的。

由于天气因素等影响，钢铁限产的政策仍然不断出炉。比如，钢铁大市唐山发布通知，根据气象预测，自12月19日起，受弱气压场控制，风力小、湿度大，扩散条件差，将出现中至重度污染过程，达到橙色预警级别。为有效应对此轮污染过程，唐山市22家钢企、126家独立轧钢厂19日12时起实施生产调控。

“从最近一段时间主要产钢大省公布的冬季环保政策来看，京津冀及周边地区限产是最为严格的，要求错峰生产比例不低于30%，并且近期唐山、邯郸等地环保限产有趋严的迹象，错峰生产比例可能更高。此外，华东地区的限产也是非常严格的，从铁水周度产量来看，华东地区目前产量较往年下降了10%左右。从目前公布的政策来看，我们判断明年一季度粗钢产量还要较2021年同期下降4000万吨左右。”赵永均表示。

王国清表示，今年很多地区都限产，像江苏、天津、江西、浙江、广西、广东、云南，还有东北一些地区，因为能耗双控的硬约束，以及我国下半年一直提倡全国范围内要压减粗钢产量同比不增的趋势。目前，市场还是有比较大的限产约束。

供需双弱的局面，叠加房地产政策的边际宽松，使钢铁价格达到了一个“弱平衡”，上周小幅上涨。根据我的钢铁网的消息，12月10日到17日这一周，螺纹钢价格涨幅在30-120元/吨，废钢破碎料的价格也明显上调，钢铁价格“淡季不淡”。

在这样的情况下，钢贸商很难找到“逢低买入”的点，导致冬储的动作并不明显。

广州期货的数据指出，截至12月17日，螺纹钢周产量为273.38万吨，表需313.56万吨；从库存来看，螺纹钢总库存553.14万吨（包括厂库存和35城社会库存），环比减少6.77%，同比降低9.60%。

“目前社会库存仍处于一个下降的过程，这反映了冬储的操作还是一个比较小的操作，没有撼动整个库存趋势的变化。”王国清表示。

钢厂仍然保持高盈利

近期的钢铁价格反弹，是由多重因素决定的。

广州期货在最新研报中指出，从同比幅度及库存角度看，在11月下半月地产融资政策边际放松缓解地产短期流动性问题，在保交付的赶工需求下螺纹钢需求持续修复，产量降幅更快从而推动厂库及社库的去库，叠加钢厂的联合挺价行为，从而推动钢价反弹。

对于冬储，广州期货认为，螺纹钢或于1月初开始季节性累库。总库存可累积空间较高，但需激活冬储需求，关注厂库拐点。

“目前建筑钢材处于一个震荡调整的阶段，前期库存比较低。预测未来需求有所改善的情况下，市场已经出现了一个小幅反弹，短期价格整体波动幅度不算太大，波动可能会在30-50元/吨之内。但是，随着北方需求的萎缩以及北材南下，市场会得到一个扩充。按照往年预期来看，库存预计在12月最后一周出现增量，随着市场价格的不断趋强，市场对于冬储的心理价位有所提高。”李晓娟表示。

她指出，12月上旬据调研，市场对于冬储预期价位大多会在4000-4300元/吨、4300-4500元/吨这两个区间，目前市场冬储的心理价位预估在4500附近。为了缓解春节前生产的压力，可能会出台一些比较优惠的政策。具体来看，钢铁价格还是处于一个偏弱的状态，后期有下跌的可能性。

赵永均认为，随着淡季需求越来越少，而吨钢利润却非常高，需求与利润存在不匹配的现象，也给钢材价格下跌带来一定的风险。考虑到明年一季度限产力度依旧较大，钢材价格大幅下跌的可能性也不高，整体还是弱势震荡为主。

不过，在目前的钢铁价格上，钢铁厂的盈利并不低。

李晓娟指出，目前来看，长流程钢厂原材料像矿石、焦煤、焦炭等流转的比较快的钢厂，吨钢利润在500-700元/吨左右。流转得比较慢的钢厂，利润在100-300元/吨左右的区间。对短流程电炉企业而言，利润在100-200元/吨左右。

“未来，随着国家对于原料方面的调控，以及矿石处于一个下行的趋势，预计2022年钢厂的整体利润水平处于一个比较舒适的区间。”李晓娟说。

王国清表示，目前焦炭和铁矿石处于低位，从测算结果来看，即期的收益更好。对于库存原材料的周期在两周的钢铁厂，有的毛利能达到600-800元/吨的水平。但如果用4周成本测算，盈利空间则非常小，甚至有的是亏损的，这反映成本处于一个回调的过程。

赵永均认为，对于明年上半年，他们认为钢厂依然会维持偏高的利润水平，主要逻辑在于上半年仍然有限产政策，且地产政策边际放松也将体现在明年上半年的实物需求上。但是考虑到地产已经进入下行周期，并且今年下半年土地购置面积非常低，将大幅影响明年下半年的新开工情况，因此明年下半年利润存在大幅下滑的风险。